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贷款过高引发央行微调不意味货币政策转向

发布时间:2020-03-26 16:39:58 阅读: 来源:立丝岩棉板厂家

央行开始在公开市场收紧流动性

央行日前公布的数据显示,6月份金融机构人民币贷款较上月新增15304亿元。其后,央行恢复1年期央票发行,发行量为500亿元。不少机构认为,6月份新增贷款过高已经开始引发央行政策微调,但这并不意味着货币政策的转向。

中金公司的点评报告表示,央行的微调信号可能给市场带来一定心理冲击,但中金认为 政府考虑到经济企稳的基础尚不稳固,仍倾向于保持政策的连续性和稳定性,不改变总的方针和政策,因此适度宽松政策的基调短期内不会改变。湘财证券的研究报 告认为,6月新增贷款超出市场预期,或预示私人部门贷款需求明显回暖。

6月金融机构人民币新增贷款超出了市场1.2万亿元的普遍预期。高额新增贷款 背后的原因主要是第三批中央项目贷款陆续下发、房市的持续火爆下按揭贷款的增长以及业绩压力下季末冲关。而值得关注的是,新增贷款数据似乎也显示,政府投 资、部分项目资本金下限降低已经明显带动了私人部门的贷款需求。私人部门信贷需求的回升反映了国内实体经济正企稳复苏,预示政府投资带动的信贷增长将成功 让位于私人部门的真实信贷,无论对经济、对银行都是非常积极的信号。

湘财证券表示,6月高额信贷扩张下,货币供应量的增速势必仍处于高位,央行的 货币政策调整非常有必要。但湘财证券认为,宽松的货币政策基调近几个月不会改变,诸如调整利率、准备金、限制信贷额度这种大手笔的调整不太可能出现,央行 更多的手法是加大公开市场回笼力度、向商业银行窗口指导等,但贷款额度限制可能性不大。

“公开操作政策的微调已经开始。重启1年期央票发行的信号意义更大,显示央行 已经开始在公开市场上收紧流动性。由于1年期央票到期时间更长,因此央行实质上已开始收紧年内流动性。”东方证券分析师冯玉明认为,如果从去年11月政策 宽松开始计算,8个月累计放贷8.6万亿元,增量惊人。超预期的信贷增长,无疑增加了对流动性进行微调的可能性。

湘财证券认为,国内外的经济形势决定宽松的货币政策基调短期内不会改变。国内 虽然目前经济的复苏迹象日渐明显,但仍存在一定的不确定因素。如果现在货币政策转向,调节利率、准备金率将对刚复苏的经济造成严重打击。而限制信贷额度的 可能性也不大,因为刚有复苏苗头的私人部门信贷需求会受到抑制。国际出口形势仍不乐观,政府一直在维稳人民币汇率,因此我国单方面调整利率、准备金率都是 不太可取的。

湘财证券预计,央行在控制货币供给上仍将采取相对谨慎、保守的做法,主要是加 大公开市场操作力度适当调节基础货币,或者对商业银行进行窗口指导,放慢信贷增长速度,但贷款额度限制可能性不大。这从近期央行的举措可见一斑,在6月 存、贷款数据公布后,央行随即增发了1000亿央票,增加资金回笼。银监会也将引导商业银行优化信贷结构。与央行不同的是,银监会的出发点是信贷高速增长 会给银行带来风险隐患。具体而言,银监会可能打击不合理信贷、高风险信贷的发放,引导商业银行优化信贷结构。

湘财证券认为,央行及银监会的政策相对缓和,抑制信贷增长的作用不大,下半年 决定信贷规模的主要因素仍是项目贷款的跟进。由于单批项目贷款的发放有几个月的持续性,因此三季度银行新增信贷规模仍旧会比较大;而房市持续活跃保证了居 民贷款的增长;私人部门的贷款增长也有望保持稳定。综合而言,全年信贷规模应超过8万亿元,在10万亿元左右。

中金公司也预计,由于近期贷款结构主要倾斜向政府项目,而众多期限较长的基建项目才刚开工,因此未来贷款的惯性较强,很难短期内大幅压缩。全年新增贷款将超10万亿元。

中国人民大学中国改革和发展研究院教授宋立:

不宜轻易对货币政策进行总量紧缩

“即使出现明显的通货膨胀压力,也应该首先调节政府投资节奏和结构,并以此调整政府投资引致的信贷投放,而不宜轻率对货币政策进行总量紧缩调整,以免伤及尚未完全启动起来的民间投资等市场化需求。”中国人民大学中国改革和发展研究院教授宋立认为。

由于上半年货币信贷持续超预期的高速增长,国内通胀压力和资产泡沫问题再度出现,一些经济学家和机构预计,今年四季度货币政策取向将会有所调整。中金公司预计,年底的中央经济工作会议有可能初步释放政策调整的信号。

不过,宋立教授与合作者的研究报告认为,目前看来,通货膨胀和贷款质量并不存在大 的风险,因此货币政策不必进行总量性的紧缩调整,而应通过结构优化继续致力于促进经济回升。如果存在比较明显的通货膨胀压力,需要进行一定程度的调控,应 该适当进行调控的是政府投资的节奏和结构,而不应该调控非政府投资和消费部分。

“目前的货币供应量并不足以推动物价水平由负转正并明显上涨,货币因素推动的物价水平低迷状态将可能持续到第四季度。”不过宋立同时表示,广义货币供应量从3月起出现了明显加快的情形,如果连续多月保持在25%左右的水平,则有可能将增加通胀压力。

对于上半年的信贷增长,宋立认为,考虑上一年信贷偏紧、其他融资方式萎缩、今年以 来票据等短期融资偏高,以及经济回升对“超额”货币信贷供应的需求等因素判断,今年以来的货币信贷供应偏多问题并不十分严重。由于2008年实行从紧的货 币政策,尤其是强制性的信贷规模控制,去年全年的实际新增贷款比趋势值少了约1.7万亿元。可以认为当前虽然存在一定程度的贷款多增,但并不十分严重。

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